在新三板挂牌多年的定西高强(874279.NQ)股票中杠杆什么意思，正式向北交所发起了冲刺。
2025年上半年，定西高强的前五大客户贡献了超过80%的营收，其中仅金风科技(002202.SZ)和三一重能(688349.SH)两家就占超六成。与此同时，公司核心产品风电紧固件单价从2022年的1.22万元/吨降至2025年上半年的8467.77元/吨。
面对风电行业补贴退坡、市场竞争加剧的挑战，定西高强计划通过募资扩产寻求突破。
前五大客户销售占八成
定西高强成立于1997年8月，2023年10月新三板挂牌，目前身处创新层。公司主营业务为高强度紧固件的研发、生产和销售业务，产品主要应用于风电、核电、石化及重型装备等领域。
定西高强近年业绩保持稳定增长，2022年至2025年上半年，营业收入分别为4.47亿元、5.92亿元、7.99亿元、5.62亿元；净利润分别为4764.25万元、4902.44万元、6103.2万元、4612.2万元。
界面新闻注意到，定西高强业绩的增长，离不开强大的下游客户资源。公司客户主要包括了金风科技、三一重能、明阳智能(601615.SH)等风电行业龙头企业，以及中石油、中石化、中国电建(601669.SH)等大型国企。
然而，这种客户结构也带来了依赖风险。2025年上半年，公司前五客户销售额(同一控制下口径)占营业收入比例高达80.59%。其中第一大客户金风科技贡献了2.05亿元，第二大客户三一重能贡献了1.52亿元，两个大客户合计占比大约63%。
随着营收规模扩大，公司的应收账款也同步攀升，特别是应收账款余额占营业收入比例从2024年的43.31%陡然提升到2025年上半年的84.7%，定西高强解释为客户的规模采购导致。
具体来看，2025年上半年金风科技和三一重能的应收账款均占到了各自销售额的60%左右。这也意味着，2025年上半年在和重要客户的合作中，定西高强约六成货款计入了应收账款。
对于回款风险，在招股说明书的披露中，定西高强相对乐观。公司表示，由于下游客户皆是知名企业，信用情况良好，发生坏账的风险偏低。但同时公司也承认，如果主要客户的结算政策或财务状况出现重大不利变化，将会对公司造成压力。
定西高强的主要客户在2025年里经营表现不一。2025年前三季度，金风科技营收净利双增长，但三一重能的净利润却同比大幅下滑了82.21%，另外运达股份、中国电建的净利润也出现不同程度的同比下滑。
核心产品售价逐年走跌
客户资源优势在助推业绩增长的同时，也给定西高强带来了议价能力不足的问题。定西高强坦言，“风电行业客户相对集中，市场占有率较高，因此客户议价能力较强，同时面对市场激烈竞争，公司在产品价格议价方面处于弱势地位”。
这种弱势地位直接体现在产品价格上。
招股说明书显示，说定西高强风电板块实现的收入占比逐年升高(2022年至2025年上半年数据分别为73.22%、83.47%、87.54%、93.53%)，并于2025年上半年超过了九成，业务结构呈现明显的“偏科”现象。
根据披露，定西高强核心产品风电紧固件的单价，呈现逐年下降趋势：2022年为1.22万元/吨；2023年下滑16.01%至1.02万元/吨；2024年单价仍未企稳，进一步降价为8214.28元/吨，变动率-19.51%；直到2025年上半年，单价才略回升至8467.77元/吨。
受此影响，定西高强的毛利率从2022年的20.73%，降低至2024年的16.26%，整体呈下降趋势。2025年上半年稍有企稳，毛利率小幅回升到18.74%。
“2022年至2024年间，由于风电行业竞争加剧，风机整机中标价格下降，下游风机整机制造厂商利用优势地位和价格传导机制，压缩紧固件产品采购价格，导致公司风电紧固件价格下降，且价格下降幅度超过了成本下降幅度，进而影响了毛利率”，定西高强解释。
为提升整体竞争实力，强化市场地位，此番定西高强计划募资3.85亿元，用于两个扩产项目和补充流动资金。公司负债总额从2022年的2.23亿元攀升至2025年上半年的额6.54亿元，目前定西高强的资产负债率(合并)为52.45%，高于可比公司的平均数(37.84%)。
定西高强的扩产计划，既源于自身较高的产能利用率，也基于对市场前景的乐观预期。
然而，界面新闻注意到，风电行业也正面临补贴退坡的挑战。2019年5月，国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，明确国家逐步退出对风电项目的补贴，包括：
2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；
2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；
自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴；
对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。
2025年1月27日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，要求新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场股票中杠杆什么意思，上网电价通过市场交易形成。这也意味着，风电将面临电价不稳定的新挑战。
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